撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
進入2020年盛夏，隨著各國陸續嘗試從新冠疫情引發的封鎖中重啟經濟，全球製造業採購經理人指數（PMI）等關鍵先行指標，正呈現出觸底反彈的跡象，為市場帶來一絲審慎的樂觀。PMI作為一項衡量製造業活動擴張或收縮的即時性指標，因其發布速度快於官方GDP數據，長期以來被各國央行與經濟學家視為判斷經濟走向的「金絲雀」。然而，在這場由公共衛生危機引發的、史無前例的經濟衰退中，過度依賴這項傳統指標，可能導致對真實經濟狀況的嚴重誤判。
2020年上半年的PMI數據，存在著兩個可能扭曲真實圖像的結構性盲點。首先，是其對小型企業的系統性忽視。PMI的數據來源於對企業採購經理的問卷調查，但由於填報問卷需要投入額外的人力與時間，大型企業的回應率遠高於中小型企業。然而，此次疫情引發的封鎖措施，衝擊最為劇烈的恰恰是那些「夫妻店」、餐廳、自由業者等小型經濟單位。ADP的數據顯示，規模小於500人的企業，其裁員比例顯著高於大公司。因此，一份主要反映大型企業狀況的PMI，即便數據有所回升，也可能掩蓋了經濟毛細血管處，仍在持續惡化的大量失業與倒閉潮。
其次，是全球數據中的「中國不同步」效應。全球製造業PMI是各國數據的加權平均，而中國作為全球最大的製造業國家，其權重舉足輕重。由於中國經歷疫情衝擊與復甦的時間線，領先全球其他地區數月之久，當前全球PMI的回暖，在很大程度上是由中國的強勁復甦所拉動的。這就造成了一種數據上的假象：一份看似全球同步回穩的指標，實質上是「中國的復甦」與「歐美仍在經歷的深度衰退」兩者加總的結果，這反而可能沖淡了西方世界所面臨經濟困境的真實嚴重性。
在這場特殊的危機中，傳統的經濟數據可能已無法完全反映其通常的意涵。決策者若僅憑PMI這類宏觀指標的表面改善而感到安心，恐將錯過為經濟體中最脆弱部分提供精準支持的關鍵窗口。
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Lia. Independent Media 台北報導
當歷史的筆尖劃過2020年的上半年，它記錄下的，將是城市街道的空曠、機場大廳的寂靜，以及全球經濟活動一瞬間近乎停擺的震撼景象。在這場由新冠病毒引發的全球公共衛生危機中，每一個冰冷的統計數字背後，都對應著無數個體與家庭被徹底打亂的生活。此刻，當我們試圖從這場風暴中探尋前路時，經濟學家、投資者與各國政府，都正緊盯著一系列複雜的圖表與數據，希望能從中找到經濟復甦的蛛絲馬跡。
在這些數據中，最受矚目的先行者之一，便是「採購經理人指數」（Purchasing Managers' Index, PMI）。這份每月發布的報告，被譽為經濟的「晴雨表」，長期以來，它總能比官方的國內生產總值（GDP）數據，提早數月預警經濟的轉向。然而，作為一名長年觀察數據如何形塑、有時甚至誤導政策決策的獨立撰稿人，我認為，在這場史無前例的危機中，我們必須以一種更具批判性的眼光，來審視這些我們曾經無比信賴的指標。
PMI的圖表上，那條代表全球製造業活動的曲線，在經歷了二月以來的斷崖式下跌後，近來似乎正趨於平緩，甚至微微抬頭，顯示「收縮的速度正在放緩」。然而，在這條看似帶來希望的曲線背後，可能隱藏著被平均數所掩蓋的、更為複雜且痛苦的經濟現實。這場危機的獨特性，正以前所未有的方式，考驗著我們用以理解世界的傳統工具。
經濟的「偵察兵」—PMI的信譽與角色
要理解PMI的局限性，我們首先必須認識到它的價值所在。PMI並非一份全面的經濟普查，而更像是一份來自經濟前線的「偵察報告」。數據的來源，是全球數千家企業中一個特殊的群體—採購經理。
採購經理在一家公司中，扮演著承上啟下的關鍵角色。他們負責採購生產所需的一切原料與服務，因此，他們對公司的新訂單數量、生產計畫、庫存水平乃至招聘意願，都有著最直觀的感受。PMI的編制機構，正是透過對他們進行月度問卷調查，詢問諸如「與上個月相比，貴公司的產出是更高、不變，還是更低？」等一系列問題，並將答案量化（高於=1，不變=0.5，低於=0），最終加權平均，得出一個介於0到100之間的指數。
50，是這份指數的榮枯分界線。指數高於50，意味著製造業活動處於擴張狀態；低於50，則意味著收縮。
PMI最大的優勢，在於其「速度」。在經濟瞬息萬變的時期，政府要發布一份精確的官方GDP數據，往往需要數月的時間進行統計與核算。而PMI提供的，則是一種近乎即時的快照。2008年金融海嘯引發「大衰退」時，PMI的價值得到了充分體現。當年，歐元區的PMI指數在11月就已跌破50大關，發出了經濟收縮的明確預警。而官方的GDP數據，直到大約三個月後，才確認了同樣的趨勢。這次成功的預測，鞏固了PMI作為可靠先行指標的聲譽，使其成為全球各國央行在制定利率等貨幣政策時，所倚重的重要參考。
數據的盲點—被遺忘的小微企業
然而，PMI這套在傳統商業周期中行之有效的偵察系統，在面對2020年這場由「封鎖」驅動的特殊衰退時，其固有的盲點便暴露無遺。
第一個，也是最致命的盲點，在於其樣本的代表性。PMI的問卷調查，雖然力求廣泛，但其性質決定了它更容易被大型、有組織的企業所回應。填寫一份詳盡的調查問卷，需要投入專門的人力與時間，這對於一家擁有完善部門結構的大公司而言，或許只是日常工作的一部分。但對於一家人手緊張的「夫妻店」、一間本地餐廳，或是一位獨立的自由工作者而言，這卻是一種難以負擔的奢侈。
問題在於，此次疫情引發的經濟危機，其衝擊路徑與傳統的金融危機或需求衰退，有著根本性的不同。它是一場由政府強制命令所引發的、針對特定行業的「物理性停擺」。受創最深的，恰恰是那些需要人與人面對面接觸的服務業，以及那些現金流脆弱、抗風險能力最弱的小微企業。
根據美國薪資處理公司ADP的數據，在今年春季的停工潮中，員工少於500人的公司，流失了疫情前約18.4%的勞動力；而規模更大的公司，這一比例為16.6%。這個數據雖然差異不大，卻也從側面印證了小型企業在危機中更為脆弱的處境。
因此，一份主要反映大型製造業企業狀況的PMI指數，即便顯示收縮趨緩，也可能完全錯過了經濟中最痛苦的部分。它就像一架在高空飛行的偵察機，能夠看清大部隊的動向，卻無法捕捉到地面上那些被戰火夷為平地的村莊的慘狀。當決策者依據這份高空偵察報告來制定救援計畫時，最需要援助的群體，反而可能因為沒有出現在數據地圖上，而被遺忘。
全球的假象—不同步的復甦
PMI的第二個盲點，在於其「全球」標籤的誤導性。全球製造業PMI，並非一個有機的整體，而是將中國、美國、歐元區、日本等主要經濟體的數據，進行加權平均後的產物。在一個各國經濟周期相對同步的世界裡，這個總體指標尚能反映大致趨勢。但在2020年，它卻製造了一種數據上的海市蜃樓。
關鍵的扭曲變量，是中國。作為全球最大的製造業國家，中國在PMI指數中的權重無可比擬。同時，中國經歷疫情的時間線，也與世界其他地區完全不同。當新冠疫情在今年一月至三月重創中國經濟時，歐美世界尚處於相對正常的狀態。而當歐美在三月下旬開始陷入大規模封鎖時，中國已經開始逐步解封，並走上了復甦的軌道。
因此，我們在年中看到的全球PMI指數，實際上是一個極具誤導性的「混合體」。它混合了「正在強勁復甦的中國」和「仍在深度衰退中掙扎的歐美」。中國的強勁反彈，在很大程度上拉高了全球的平均數，從而掩蓋了西方世界經濟停擺的真實嚴重性。
這就導致了一個危險的局面：一位歐洲或美國的決策者，如果僅僅看著全球PMI的曲線，他可能會得出「全球經濟正在同步觸底反彈」的結論，從而對本國的經濟困境產生誤判，甚至可能過早地放鬆財政支持與貨幣刺激政策。在這個特殊的時期，將全球數據去平均化、深入分析各個區域的異質性，遠比關注一個單一的、看似全面的全球指標，來得更為重要。
在數據迷霧中航行
2020年的這場全球危機，給我們帶來了許多教訓，其中之一，便是對數據的謙卑。它提醒我們，所有經濟指標，都只是對複雜現實的一種簡化與抽象。它們是地圖，而非領土本身。當現實的地形發生了劇烈的、前所未有的改變時，我們需要質疑的，或許正是地圖的準確性。
PMI指數，在過去以及未來，無疑仍將是我們觀察經濟的重要工具。但此次疫情的經歷，應當促使我們在使用它時，更加謹慎。我們必須認識到它在捕捉小微企業困境時的不足，警惕全球平均數可能帶來的誤導。
對於政策制定者而言，這意味著在依賴這些高速、宏觀的數據制定戰略方向的同時，必須更加注重來自底層的、更具顆粒度的資訊。這可能包括來自小企業協會的調查、對特定行業的深度訪談，甚至是對失業數據進行更細緻的結構性分析。
我們正航行在一片充滿未知與迷霧的水域。高空的偵察報告固然重要，但此刻，我們或許更需要俯下身，傾聽來自甲板之下、那些最接近風浪的聲音。只有這樣，我們才能確保這艘承載著億萬人生計的經濟巨輪，能夠安全地駛過這場歷史性的風暴。
資料來源
The Wall Street Journal: Why the Global Economy’s Go-To Indicator Is Flashing Mixed Signals
https://www.wsj.com/video/series/wsj-explains/why-the-global-economys-go-to-indicator-is-flashing-mixed-signals/8573C6AC-9F7E-4B07-85AF-6A2C296123A1
IHS Markit: Global Manufacturing PMI signals softer downturn as China reports renewed growth
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/3f7e28972f5747659105d1a216cb0316
Reuters: Global manufacturing downturn eases in June, but outlook grim
https://www.reuters.com/article/us-global-economy-manufacturing-idUSKBN2423M2
Bloomberg: Charting the Global Economy: Factory Outlook Is Starting to Improve
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-07-01/charting-the-global-economy-factory-outlook-is-starting-to-improve
The New York Times: A ‘Major Shock’ to the World’s Smallest Businesses
https://www.nytimes.com/2020/05/13/business/small-businesses-coronavirus.html
The Economist: The world economy is now collapsing
https://www.economist.com/leaders/2020/04/16/the-world-economy-is-now-collapsing
Financial Times: Global economic recovery from coronavirus crisis may not be V-shaped
https://www.ft.com/content/0cda6264-8f31-11ea-9e12-0d4655dbd44f