撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
2023年4月中旬，全球金融市場的動盪情緒尚未完全平復。回顧3月份，一場從美國矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉開始，迅速蔓延至紐約簽名銀行（Signature Bank），最終迫使瑞士信貸（Credit Suisse）被其競爭對手瑞銀集團（UBS）收購的銀行業危機，深刻地撼動了投資者對傳統金融體系的信心。在這場系統性風險的陰霾之下，一種古老的資產—黃金，再次展現其作為終極避險工具的獨特光芒。金價在危機期間逆勢上揚，一度逼近歷史高位的每盎司2000美元，全年漲幅超過8%。這波漲勢的背後，是三大核心動力的交織作用。首先，銀行體系的脆弱性暴露無遺，促使大量資金尋求傳統銀行體系之外的「安全港」，僅在矽谷銀行倒閉後的一周內，全球黃金ETF的淨流入量便超過10億美元。其次，這場危機改變了市場對於全球主要央行，特別是美國聯邦儲備系統（The Fed）貨幣政策路徑的預期。為避免金融壓力加劇，市場普遍預測聯準會將放緩甚至停止其為期一年的激進升息循環，這降低了持有黃金等無孳息資產的機會成本。聯準會主席鮑爾在3月底的記者會上，其措辭的微妙轉變證實了此一看法，進一步推動金價上漲。最後，美元指數從2022年創下的二十年高點回落，也為以美元計價的黃金提供了上漲動能。分析師普遍認為，在全球金融不穩定性加劇的背景下，黃金的避險屬性將持續鞏固，使其在未來一段時間內，繼續成為投資組合中不可或缺的穩定力量。
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Lia. Independent Media 台北報導
春日的金融市場，寒意卻未曾消退。2023年3月，一連串看似孤立的事件，最終匯集成一場橫跨大西洋的信心危機，讓全球投資者再次感受到現代金融體系的內在脆弱性。風暴始於美國加州，專注於科技新創企業融資的矽谷銀行，因利率急升導致其長期債券投資組合出現巨額虧損，最終在儲戶的恐慌性擠兌下，於48小時內迅速崩潰。恐慌情緒如野火般蔓延，幾天之內，以加密貨幣業務著稱的紐約簽名銀行亦宣告倒閉。當市場的目光還聚焦在美國區域性銀行的風險時，壓力已然越過大洋，擊中了歐洲大陸的系統重要性銀行—擁有167年歷史的瑞士信貸。在一系列醜聞與虧損的長期困擾下，瑞信最終在瑞士政府的強力介入下，被其長久以來的競爭對手瑞銀集團以「救助式」的方式收購。這場風暴的尾聲，德國最大的商業銀行德意志銀行的股價亦出現急跌，儘管其後趨於穩定，但已足以讓整個市場神經緊繃。在這片由不確定性與恐懼籠罩的景象中，黃金，這個承載著數千年貨幣歷史的貴金屬，靜靜地綻放出了璀璨的光芒。當銀行體系的信用受到質疑時，資金本能地尋找最原始、最無需信任第三方承諾的價值儲存工具，黃金的避險屬性因此被徹底激活。
數據清晰地勾勒出這場資金遷徙的路徑。在矽谷銀行倒閉後的一周裡，全球黃金交易所交易基金（ETF）的淨流入量達到了約14噸，價值超過10億美元。這個數字之所以引人注目，是因為在此之前的數個月，由於利率不斷攀升，投資者一直在持續地從黃金基金中撤出資金。這場突如其來的銀行危機，戲劇性地逆轉了市場的情緒與資金的流向。黃金價格在3月份大幅上漲，一度觸及每盎司2000美元的心理關口，距離其歷史最高點僅一步之遙。這現象的背後，反映了一個深刻的邏輯：當投資者對部分銀行資產的安全性、乃至整個金融系統的穩定性產生懷疑時，他們會將資金轉移到被認為能夠在混亂時期保值的資產上。黃金因其物理屬性、有限的供應量以及不屬於任何單一國家或機構負債的特性，成為了這種「品質逃逸」（flight to quality）的終極目的地。
然而，驅動金價上漲的動力，並不僅僅是市場的恐慌情緒。更深層次的結構性轉變，發生在全球貨幣政策的核心—美國聯邦儲備系統的政策預期之上。在過去的一年裡，為了對抗四十年來最嚴重的通貨膨脹，聯準會以前所未有的速度收緊貨幣政策，連續大幅度升息。這個過程使得美元極度強勢，同時也大幅提高了持有黃金的機會成本。黃金本身不會產生利息，當政府債券等無風險資產的收益率上升時，黃金對於投資者的吸引力自然會下降。這也是為何在2022年，儘管有俄烏戰爭等地緣政治衝突，金價表現卻相對平淡的主要原因。然而，3月份的銀行危機，為聯準會的政策制定者們出了一道極其複雜的難題。他們被迫在抑制通膨和維護金融穩定這兩個目標之間尋找新的平衡。如果繼續激進升息，可能會進一步加劇銀行體系的壓力，引發更大範圍的信貸緊縮與經濟衰退；但如果過早放鬆政策，則可能讓高通膨捲土重來。市場敏銳地捕捉到了聯準會的兩難處境，並迅速形成了一個新的共識：為了避免危機惡化，聯準會的升息之路即將走到盡頭。在3月底的利率決策會議後，主席鮑爾雖然宣布再次升息，但其聲明中的措辭發生了微妙的變化，不再強調「持續升息將是適當的」。這個信號被市場解讀為一個重要的轉向，對利率見頂的預期，瞬間降低了持有黃金的成本，為金價的進一步上漲提供了最堅實的宏觀經濟基礎。
與央行政策預期轉變相伴而來的，是美元匯率的走弱。美元指數（DXY）在2022年因聯準會的鷹派立場而飆升至二十年來的高點，強勢美元對所有以美元計價的商品構成了壓力，黃金亦不例外。然而，隨著市場對聯準會升息終點的預期不斷提前，美元指數從其峰值開始回落。美元的疲軟，對黃金而言是一個直接的利好。一方面，它使得使用其他貨幣的買家能夠以更低的成本購買黃金，刺激了實物需求；另一方面，在國際儲備資產的配置中，美元吸引力的相對下降，也促使一些國家的中央銀行增加黃金儲備，以實現資產的多元化。從2022年下半年開始，全球央行的黃金購買量達到了創紀錄的水平，這一趨勢在2023年得以延续，為金價提供了來自官方部門的穩定支撐。因此，金融系統的避險需求、央行政策的轉向預期以及美元的相對弱勢，這三大因素形成了一股強勁的合力，共同將金價推升至當前的高位。儘管在3月底，隨著各國政府與監管機構採取緊急措施，暫時緩解了市場對危機蔓延的擔憂，金價從高點略有回落，但分析師們普遍認為，黃金的強勢格局並未改變。根據世界黃金協會的數據，金價在過去三年中始終穩定在每盎司1500美元以上，展現出良好的韌性。惠譽解決方案（Fitch Solutions）的分析師相信，持續加劇的全球金融不穩定性，將可能繼續推高金價，進一步鞏固其作為亂世之中最可靠避風港的聲譽。
資料來源
Reuters: Gold shines on safe-haven rush after banking turmoil
https://www.reuters.com/markets/commodities/gold-shines-safe-haven-rush-after-banking-turmoil-2023-03-27/
The New York Times: A Crisis of Confidence Shakes the Global Banking System
https://www.nytimes.com/2023/03/18/business/dealbook/banking-crisis-silicon-valley-credit-suisse.html
The Wall Street Journal: Fed Raises Interest Rates, Signals Potential End to Hikes
https://www.wsj.com/articles/fed-raises-interest-rates-signals-potential-end-to-hikes-8b350f5c
Bloomberg: Gold ETFs Lure Over $1 Billion in Week of SVB Turmoil
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-20/gold-etfs-lure-over-1-billion-in-week-of-svb-turmoil
Financial Times: US dollar falls after Fed signals it is close to pausing rate riseshttps://www.ft.com/content/32264c70-f8e3-4d6d-926c-d2c943e0618b
Associated Press: Fed raises key rate but hints it may be done hikinghttps://apnews.com/article/federal-reserve-interest-rates-inflation-economy-powell-59e519c2354a8494f1e16f30a916327b
The Guardian: Credit Suisse: what is it and how did it get into trouble?https://www.theguardian.com/business/2023/mar/19/credit-suisse-what-is-it-and-how-did-it-get-into-trouble