撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
2023年1月2日，全球電動車領導品牌特斯拉（Tesla）公布了其2022年第四季度及全年度的車輛生產與交付報告。數據顯示，公司全年共交付131萬輛汽車，較2021年增長40%，創下歷史新高。然而，此一成績卻未能達到公司先前設定的「年增長50%或以上」的樂觀目標，也低於華爾街的普遍預期。此消息發布後，市場反應劇烈，特斯拉股價在新年首個交易日應聲下跌超過12%，為其災難性的2022年表現劃下一個沉重的註腳－該年度，特斯拉股價累計跌幅高達65%，是公司上市以來最糟糕的一年。這場規模空前的拋售潮，其背後成因遠比執行長伊隆・馬斯克（Elon Musk）收購社交媒體平台推特（Twitter）所引發的爭議更為複雜。首先，外部競爭環境已發生根本性轉變。根據產業數據，美國市場上的電動車款數量在一年內從33款激增至53款，特斯拉長期以來憑藉少數幾款車型獨占市場的局面正迅速被侵蝕，其市場份額已從絕對領先的地位開始滑落。其次，市場對於需求放緩的擔憂日益加劇。過去消費者訂購特斯拉需要漫長等待的景象已不復見，候車時間急劇縮短被部分投資者解讀為需求降溫的直接信號。儘管馬斯克將此歸因於聯準會的升息政策，但其論點未能完全平息市場的疑慮。再者，貫穿全年的生產挑戰亦是關鍵因素。作為特斯拉全球產能最大的工廠，上海廠因中國的防疫清零政策而間歇性停工，嚴重干擾了生產節奏；而位於德州奧斯汀和德國柏林的新工廠，產能爬升過程耗費巨大，被馬斯克本人形容為「巨大的金錢熔爐」，加上全球性的供應鏈成本與通膨壓力，使得生產端的困境雪上加霜。最後，關於特斯拉估值是否過高的長期辯論，也在2022年集中爆發。在巔峰時期，其市值一度超越全球前十大傳統車廠的總和，這種基於「先行者優勢」與未來高度預期的估值，在公司面臨增長放緩、競爭加劇的現實面前，顯得愈發脆弱。
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Lia. Independent Media 台北報導
當時間的指針跨入2023年，汽車產業的版圖上，一道曾經最為耀眼的光芒，似乎正經歷著前所未有的黯淡。1月2日，特斯拉發布了備受矚目的2022年全年交付數據。131萬輛－這個數字本身刷新了公司的歷史紀錄，也象徵著電動車時代的持續深化。然而，資本市場並未給予掌聲，反而以一場劇烈的拋售作為回應。
因為這個數字背後，是一個未能實現的承諾。公司設定的年增長50%的目標，最終停在了40%。這10個百分點的差距，不僅僅是數字上的落空，更成為一面稜鏡，折射出這家電動車巨擘在2022一整年所面臨的內外困境。全年股價累計暴跌65%，超過7000億美元的市值蒸發，市場的冷酷反應，迫使我們必須將目光從執行長伊隆・馬斯克收購推特的花邊新聞移開，轉而審視那些真正動搖特斯拉根基的結構性挑戰。
當光環褪去：從一人獨舞到群雄並起
長久以來，特斯拉幾乎是電動車的同義詞。憑藉其先發優勢與技術壁壘，它在市場上享受著近乎壟斷的地位。然而，在特斯拉努力應對內部挑戰的同時，外部世界的競爭格局早已發生了質變。這不再是一場獨角戲。
根據J.D. Power的數據，2021年底，美國市場上可供消費者選擇的電動車型為33款；僅僅一年之後，到2022年底，這個數字躍升至53款。福特汽車的Mustang Mach-E、現代汽車的Ioniq 5、起亞的EV6以及福斯的ID.4等車款，憑藉各自的設計、性能與價格優勢，正迅速瓜分市場。儘管根據S&P Global Mobility的統計，去年最暢銷的五款電動車中，特斯拉依然佔據四席，但其整體市場份額已無法維持過往的絕對統治地位，在2022年第三季度已下滑至61%。
投資者的憂慮其來有自。相較於傳統車廠不斷推陳出新的產品線，特斯拉多年來始終依賴著Model S、3、X、Y這幾款核心車型。這種策略在初期有助於集中資源、簡化生產，但在競爭白熱化的當下，卻可能成為一種弱點。一位分析師直言：「問題在於，特斯拉能否繼續保持過去的競爭力，或者它們的產品是否會變得過時？」更直接的警訊來自於候車時間的顯著縮短。過去被視為產品熱銷證明的漫長等待，在2022年大幅減少，這在許多市場觀察者眼中，是需求已經開始軟化的明確跡象。
生產的陣痛：遠方的封鎖與身旁的熔爐
在應對外部競爭壓力的同時，特斯拉自身的生產體系也經歷了嚴峻的考驗。作為公司全球產能的重鎮，特斯拉上海超級工廠的運作，在2022年反覆受到中國「清零」防疫政策的衝擊。突如其來的封鎖與間歇性的停工，不僅直接導致產量損失，更對全球供應鏈的穩定性造成了巨大干擾。
而在地球的另一端，位於美國德州奧斯汀與德國柏林的新工廠，則上演著另一種形式的挑戰。這兩座被寄予厚望的現代化廠區，其產能爬升的過程遠比預期艱難且昂貴。馬斯克在2022年5月的一次訪談中，用了一個極為生動卻也令人不安的比喻，稱這兩座工廠是「巨大的金錢熔爐」。這意味著在它們達到規模化生產、能夠貢獻正向現金流之前，每日都在消耗著巨額的資本支出。
雪上加霜的是，全球性的通膨浪潮，使得製造電動車所需的一切成本都在飛漲－從電池核心的鋰、鈷等原材料，到物流運輸，乃至於勞動力成本。汽車製造本就不是一個利潤率極高的行業，急劇上升的成本壓力，進一步壓縮了特斯拉的獲利空間。馬斯克在一次會議上坦承：「我們最關心的，是如何讓工廠持續運轉，這樣我們才能支付員工薪水，而不會破產。」這番言論，揭示了光鮮銷售數據背後，企業經營者面臨的真實壓力。
估值的反思：從神話到現實的距離
在探討特斯拉困境的所有因素中，最為核心的，或許是關於其「估值」的長期辯論。在2021年的巔峰時期，特斯拉的市值一度超越了全球前十大傳統汽車製造商的總和，而其汽車銷量卻僅僅是這些巨頭的一個零頭。
如此驚人的估值，建立在一系列對未來的樂觀預期之上：投資者相信特斯拉不僅僅是一家汽車公司，更是一家能源公司、科技公司、人工智慧公司；他們相信特斯拉將憑藉其先行者優勢，在電動車市場佔據永久性的主導地位；他們更相信執行長馬斯克所描繪的一個個未來藍圖－從自動駕駛計程車網絡到人形機器人。這些願景，為特斯拉的股價注入了大量的「故事溢價」。
然而，當現實世界的發展與故事產生偏離時，估值的基礎便開始動搖。當競爭對手紛紛拿出有力的產品，侵蝕其市場份額時；當備受期待的Cybertruck皮卡在發表三年後仍未上市時；當馬斯克本人為了收購推特而拋售了近400億美元的特斯拉股票時－投資者開始重新評估，這家公司的真實價值究竟為何。一位分析師的評論頗具代表性：「過去幾年，特斯拉基於市場的過度渲染，其估值被嚴重高估了。」
2022年的股價崩跌，可以視為市場的一次理性回歸。投資者不再僅僅為遙遠的夢想買單，他們開始要求看到切實的、可持續的增長與獲利能力。
展望未來，特斯拉正航行在一片充滿不確定性的水域。全球經濟衰退的陰影籠罩，高利率環境抑制著消費者的購車意願，特別是對於價格不菲的電動車。馬斯克雖聲稱公司具有「抵禦衰退的能力」，但一個無法迴避的問題是：當經濟緊縮時，原本打算購買一輛6萬美元電動車的消費者，是否會轉而選擇一輛4萬美元的燃油車？這個問題的答案，將在很大程度上決定特斯拉乃至整個電動車產業在未來一年的走向。
資料來源
Reuters: Tesla deliveries miss estimates, shares slump
https://www.reuters.com/business/autos-transportation/tesla-q4-deliveries-miss-estimates-2023-01-02/
The Wall Street Journal: Tesla’s Sales Fell Short of Lofty Goals in 2022
https://www.wsj.com/articles/teslas-sales-fell-short-of-lofty-goals-in-2022-11672671500
Bloomberg: Tesla Deliveries Trail Estimates After Final Quarter Flurry
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-02/tesla-delivers-405-278-vehicles-in-quarter-trailing-estimates
The New York Times: Tesla’s Sales Soar, but Not Enough to Hit Its Aggressive Goal
https://www.nytimes.com/2023/01/02/business/tesla-sales-2022.html
Associated Press: Tesla deliveries grow 40% in 2022, but fall short of goal
https://apnews.com/article/elon-musk-tesla-inc-business-china-covid-2c420658498875a6c117d3b5b5c900e5
The Guardian: Tesla deliveries rise but fail to meet annual target
https://www.theguardian.com/technology/2023/jan/02/tesla-car-deliveries-record-high-annual-target
TechCrunch: Tesla deliveries grew 40% in 2022, missing its 50% target
https://techcrunch.com/2023/01/02/tesla-deliveries-grew-40-in-2022-missing-its-50-target/