撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
2020年8月26日，美國普查局（U.S. Census Bureau）發布的數據顯示，7月份的耐久財訂單（Durable Goods Orders）持續反彈，此一跡象表明，在經歷了新冠病毒疫情初期封鎖所導致的急劇下滑後，美國製造業部門正逐步恢復。然而，這份備受市場關注的月度報告，其複雜性遠超其標題數字所能呈現的內容。耐久財訂單指標旨在衡量預期使用壽命在三年或以上的商品之新增訂單價值，它被經濟學家視為一個重要的領先指標，因其反映的是未來的生產活動而非過去的表現。當零售商或企業下訂單購買洗碗機、工業機械或電腦硬碟等產品時，此舉不僅啟動了一條生產鏈，更傳遞了他們對未來市場需求的信心。這種前瞻性使其成為預測整體經濟走向，特別是商業投資和消費者支出趨勢的關鍵工具。一個新增的耐久財訂單，往往會引發一系列的連鎖反應：例如，一家農場訂購一台拖拉機，將促使拖拉機製造商向其供應鏈上的數十家甚至數百家公司下達引擎、擋風玻璃、輪胎等零組件的訂單，而這些零組件供應商又會向上游的原材料製造商訂購物料，從而在整個經濟體系中產生乘數效應。
該報告的數據來源於一項針對全美約3100家製造業公司的月度調查，涵蓋了92個不同的產品類別。其範疇極為廣泛，從日常可見的辦公椅、書籍、珠寶，到專業的醫療設備如心電圖儀，再到重型的建築材料與工業輸送帶，均在其統計之列。經濟學家、投資者及政策制定者密切關注該數據的月度變化，因其核心組成部分將直接被納入國內生產毛額（GDP）的計算之中，為衡量國家整體經濟健康狀況提供關鍵的數據輸入。此外，該指標還能敏銳地捕捉到其他經濟部門的趨勢，例如，當房屋銷售市場表現強勁時，通常會帶動家用電器等耐久財訂單的增長，該報告便能從製造業的角度，印證房地產市場的熱度。因此，耐久財訂單的增長通常被解讀為經濟擴張的信號，而其收縮則可能預示著經濟的放緩或衰退。
然而，儘管耐久財報告具有重要的預示價值，但它同時也以其劇烈的月度波動性而著稱，這使得對其數據的解讀充滿挑戰。標題數字的劇烈起伏，往往是由幾個價值極高且訂單極不規律的類別所驅動，這些「噪音」時常會掩蓋製造業部門更廣泛的潛在趨勢。其中，兩個最主要的干擾因素是民用飛機訂單與國防開支。以波音公司為代表的飛機製造業，其單筆訂單的金額動輒數億美元，但訂單的簽訂具有極大的偶然性。2020年，在737 MAX機型停飛危機與疫情導致全球航空旅行崩潰的雙重打擊下，波音公司面臨了數百架飛機訂單的取消，這對耐久財的總體數據造成了巨大的負面扭曲，掩蓋了其他製造業領域的復甦跡象。同樣地，國防相關的訂單，如五角大廈採購一批戰鬥機或坦克，雖然能讓某個月的數據異常亮眼，但此類由政府預算和長期國防戰略驅動的採購行為，並不能準確反映私營部門的經濟活力和商業信心。為了濾除這些噪音，尋找更具意義的信號，經濟分析師們通常會聚焦於報告中的一個特定子項目：「排除飛機的非國防資本財新訂單」（New Orders for Nondefense Capital Goods Excluding Aircraft）。該指標被視為衡量企業投資支出的核心代理變數，因其能更真實地反映企業對未來前景的看法以及擴大產能的意願，從而為判斷經濟復甦的可持續性提供了更為可靠的依據。
全文
Lia. Independent Media 台北報導
在複雜的現代經濟體系中，製造業的健康狀況長期以來被視為整體經濟的晴雨表。工廠的煙囪、生產線的運轉以及貨物的流動，不僅是工業實力的體現，更預示著就業市場的榮枯與消費能力的強弱。在眾多用於衡量這一關鍵部門活力的經濟指標中，由美國普查局每月發布的「耐久財訂單報告」，因其獨特的前瞻性而佔據著舉足輕重的地位。它不僅僅是一個冰冷的數據點，而是一幅每月更新的、描繪美國工業脈動、消費者信心與企業投資意願的複雜畫卷。然而，要準確解讀這幅畫卷，必須學會穿透其標題數字時常帶來的迷霧，深入其內部結構，辨識出真正的經濟信號。
指標的定義：一個前瞻性的經濟氣壓計
耐久財訂單報告的核心，是追蹤那些預期使用壽命在三年或以上的商品之「新增訂單」。這與衡量「非耐久財」（如食品、紙張、汽油等快速消費品）的指標形成了鮮明對比。其統計範圍極為廣泛，橫跨消費品與資本財兩大領域，從一台家用冰箱、一部數位單眼相機，到一台醫院的核磁共振儀、一套工廠的自動化輸送帶系統，都屬於耐久財的範疇。
該指標最重要的特性在於其「前瞻性」。與許多衡量過去或當前經濟活動的指標（如就業報告或工業生產指數）不同，「新增訂單」數據反映的是製造商未來數週或數月的生產計劃。當一家大型零售連鎖企業向製造商下達一份數千台洗衣機的訂單時，這份訂單不僅保證了製造商未來的產能利用率，更重要的是，它體現了零售商對未來消費市場能夠消化這些產品的信心。因此，耐久財訂單的增長，往往被視為經濟即將擴張的早期信號。反之，訂單的持續萎縮，則可能預示著企業對前景感到悲觀，正在削減庫存和投資，是經濟可能步入衰退的警訊。
乘數效應：追蹤經濟活動的漣漪
耐久財訂單的價值，不僅在於其對單一企業的預示作用，更在於其能夠揭示經濟活動在複雜供應鏈網絡中的傳播效應。一個看似單一的訂單，實際上可能觸發一連串的經濟活動，形成顯著的「乘數效應」。
我們可以透過一個具體的場景來理解這一過程。假設，由於低利率和郊區化趨勢，一個地區的房地產市場迎來了一輪繁榮，帶動了新屋建設的熱潮。這首先會轉化為對建築類耐久財（如木材、鋼筋、窗戶）的直接訂單。接著，當這些房屋接近完工時，新的屋主或建築商會開始採購大量的家用電器（如冰箱、烤箱、空調系統）。讓我們追蹤其中一台冰箱的訂單：首先，家居用品零售商向冰箱製造商下單。冰箱製造商隨後會向其供應鏈上的數百家供應商發出訂單，採購壓縮機、鋼板、電子控制面板、塑膠內膽等零組件。而這些零組件供應商，又會進一步向上游的原材料生產商訂購鋼鐵、銅、半導體晶片和化工原料。在這個鏈條的每一個環節，都伴隨著生產、雇傭和運輸活動。耐久財訂單報告，正是試圖在這一系列複雜連動的最初始階段—即「新增訂單」產生之時—便捕捉到經濟活動的脈動。
波動性的問題：數據中的噪音
儘管耐久財報告提供了寶貴的洞見，但它最廣為人知的特點之一，便是其極高的月度波動性。標題數字的劇烈震盪，時常讓非專業人士感到困惑，甚至會引發市場的過度反應。這種波動性主要源於幾個特定類別的訂單模式，它們如同數據海洋中的巨浪，時常掩蓋了水面下更為平穩的洋流。
民用飛機類別—其訂單幾乎由波音等少數幾家巨頭壟斷，是統計噪音的最大來源，其作用時常更像是反映單一公司訂單週期或營運危機的指標，而非經濟健康的指示器。航空業的訂單具有金額巨大（單架飛機價值可達數億美元）和極度不規律的特點。一家航空公司可能在某個月簽下一筆數十架飛機的巨額訂單，導致當月的耐久財數據飆升；而在接下來的幾個月裡，可能沒有任何新訂單，又造成數據的急劇下滑。2020年的情況則更為極端，波音公司的737 MAX機型因兩起致命空難而全球停飛，疊加新冠疫情導致全球航空客運需求斷崖式下跌，導致數百架飛機的訂單被取消。這些「負訂單」在報告中體現為巨大的負值，嚴重扭曲了整體數據，使得人們很難看清在航空業之外，其他數十個製造業領域的真實復甦情況。
另一個主要的干擾源是國防開支。美國國防部的採購合約同樣具有價值高、時間集中的特點。例如，五角大廈在某個月批准了一項採購新型戰鬥機或海軍艦艇的長期合約，其數百億美元的總價值可能會被計入當月的訂單數據中，造成一個虛假的增長高峰。然而，此類由國家安全戰略和政府預算週期所決定的採購，與由市場力量驅動的商業周期幾乎沒有關聯。因此，它並不能反映私營部門的經濟活力或消費者信心。
分析師的工具箱：在核心數據中尋找信號
為了穿透上述噪音，獲得對經濟真實狀況更準確的判斷，經濟學家和專業分析師們發展出了一套標準的解讀方法，即將注意力從總體標題數字，轉向報告中的一個關鍵子項目：「新增非國防資本財訂單（不含飛機）」（New Orders for Nondefense Capital Goods Excluding Aircraft），在財經領域常被簡稱為「核心資本財訂單」。
這個經過精心篩選的指標，被認為是衡量企業投資（Business Investment）最可靠的先行指標。其重要性體現在其構成上：「資本財」指的是企業用於生產其他商品或提供服務的設備，如機械工具、電腦、通訊設備、醫療儀器等。企業是否願意花錢購買這些昂貴的設備，直接反映了它們對未來市場需求的預期和擴大再生產的意願。將「國防」訂單排除，是為了剔除政府採購的影響，專注於私營部門的商業行為。再將「飛機」訂DAn排除，則是為了濾除航空業訂單極端的波動性。經過這兩層過濾後，「核心資本財訂單」便提供了一個相對平滑且更具代表性的數據序列，清晰地反映了美國企業部門投資支出的潛在趨勢。例如，在2020年7月的報告中，儘管總體耐久財訂單因飛機訂單的波動而呈現出某種程度的增長，但核心資本財訂單的穩健增長，更能令人信服地表明，在剔除極端因素後，企業的投資信心確實在逐步恢復。
耐久財訂單報告是一個功能強大但存在內在缺陷的經濟指標。媒體的頭條往往被其劇烈起伏的總體數字所吸引，但真正深刻的理解，需要深入其組成部分，進行細緻的辨析。其真實價值，並不在於追逐每月數據的漲跌，而在於識別「核心數據」所揭示的潛在趨勢。正是這些潛在趨勢，為我們觀察企業投資的未來軌跡和美國經濟的整體健康狀況，提供了一個更為可靠的窗口。2020年疫情期間的經濟數據，恰恰為為何這種細緻入微的解讀方式至關重要，提供了一個完美的例證。
資料來源
U.S. Census Bureau: Manufacturers’ Shipments, Inventories, and Orders (M3) Survey
https://www.census.gov/manufacturing/m3/index.html
Reuters: U.S. durable goods, capital goods orders surge in July
https://www.reuters.com/article/us-usa-economy-durable-goods/u-s-durable-goods-capital-goods-orders-surge-in-july-idUSKBN25M1EV
The Wall Street Journal: U.S. Durable-Goods Orders Rose 11.2% in July
https://www.wsj.com/articles/u-s-durable-goods-orders-rose-11-2-in-july-11598445778
Bloomberg: U.S. Durable Goods Orders Rose More Than Forecast in July
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-08-26/u-s-durable-goods-orders-rose-more-than-forecast-in-july
Bureau of Economic Analysis (BEA): A Guide to the NIPA's
https://www.bea.gov/resources/methodologies/guide-to-the-national-income-and-product-accounts-of-the-united-states
The Associated Press: US orders for big-ticket manufactured goods surge 11.2%
https://apnews.com/article/business-durable-goods-us-news-ap-top-news-mo-state-wire-8e1d5a7d7d5983e20d3f8f1c8a1e2f75
The Boeing Company: Orders & Deliveries
https://www.boeing.com/commercial/orders-and-deliveries/