撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
2020年8月4日，國際金價歷史性地突破每金衡盎司2,000美元大關，為全球金融市場投下一枚震撼彈。此一里程碑並非孤立事件，而是數月以來價格狂潮的頂點。這場被部分分析師稱為「現代淘金熱」的現象，其根源始於同年3月，隨著新型冠狀病毒疫情在全球範圍內迅速惡化，引發了股市與大宗商品的同步暴跌，黃金亦未能倖免。然而，在短暫下挫後，金價迅速反彈，並開啟了一段前所未有的上漲軌跡。這股投資狂潮的背後，是多重力量交織作用的複雜結果。首先，疫情導致的全球性封鎖，嚴重衝擊了黃金的實體供應鏈。從礦場停擺、精煉廠關閉到商業航班大幅取消，這條橫跨各大洲的物理運送網絡幾近癱瘓，特別是連接倫敦實物黃金市場與紐約期貨市場的關鍵物流環節出現梗阻，造成了兩地市場價格的罕見脫鉤，期貨價格因交割憂慮而被大幅推高。
更為核心的驅動因素，來自於各國中央銀行的應對政策。以美國聯準會為首的全球主要央行，為挽救瀕臨衰退的經濟，向金融體系注入了巨額流動性，並將利率維持在歷史低點。此舉雖為市場提供了支撐，卻也引發了投資者對法定貨幣長期價值的疑慮，以及對未來通貨膨脹的擔憂。在這樣的宏觀背景下，黃金作為不孳息、不受單一政府信用背書的傳統價值儲存工具，其吸引力被空前放大。投資者，無論是華爾街的機構還是尋求資產保值的一般大眾，紛紛湧入黃金市場，透過購買實體金條、金幣，或是交易與黃金掛鉤的交易所交易基金（ETF），共同推升了這波漲勢。然而，價格的劇烈波動也使其傳統的「避險資產」名譽受到挑戰。市場的動能交易特性日益顯著，價格在缺乏基本面即時變化的情況下亦可能出現大幅擺動，這意味著更高的風險。分析指出，倘若全球經濟復甦的步伐快於預期，或疫苗研發出現重大突破，支撐金價的恐慌情緒可能迅速消退，導致當前的漲勢逆轉。因此，2020年的黃金狂潮，不僅是一次單純的價格上漲，更是對全球經濟政策、供應鏈韌性及投資者心理的一次全面檢驗。
全文
Lia. Independent Media 台北報導
當歷史的迷霧籠罩2020年的春天，世界正努力適應一種全新的寂靜。城市封鎖，航班停飛，人類數十年來建立的全球化連結，在看不見的病毒面前顯得脆弱不堪。在這樣一個充滿不確定性的時刻，一種古老的金屬，再次以其耀眼的光芒，攫取了全球的目光。黃金，這個橫跨千年文明的價值符號，正上演一場數十年未見的價格飆漲，迫使我們重新審視其在現代金融體系中的角色與意義。
這場風暴的序幕始於3月，當疫情的衝擊波首次撼動全球金融市場時，黃金價格曾一度與股票等風險資產同步下挫。但這只是短暫的失序，隨後而來的，是一場由恐懼、政策與投機共同譜寫的牛市交響曲。至8月4日，現貨金價昂然躍上每金衡盎司2,000美元的歷史高點，這不僅是一個數字上的突破，更是一個時代心理的縮影。它反映了在現代貨幣體系面臨嚴峻考驗時，人們回歸原始信任的本能。
實體世界的斷鏈：從礦山到金庫的物理鴻溝
要理解這波黃金的漲勢，必須先將目光從螢幕上的報價移開，深入其背後錯綜複雜的實體運作網絡。黃金交易的核心，終究與實體資產緊密相連。其旅程始於遍布全球（南極洲除外）的礦場，其中以中國、俄羅斯及澳洲為主要產區，每年約有2,500至3,000公噸的新開採黃金進入市場。這些原礦經過冶煉與精煉，被鑄成標準化的金條或金幣，最終流向世界各地。
倫敦，是這個實體黃金世界的中心。在其古老的街道之下，英格蘭銀行的金庫儲藏著約四十萬根金條，總價值超過2,600億美元。此地的實物黃金交易，由倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association, LBMA）的幾家會員銀行主導，他們共同設定的黃金價格，成為全球實物交易的基準。與倫敦遙相呼應的，是紐約聯邦儲備銀行，其地下金庫的黃金儲備量堪稱世界之最。
然而，2020年的疫情，卻以一種近乎蠻橫的方式，切斷了這個精密體系的動脈。隨著各國頒布封鎖令，礦場減產、精煉廠停工，而更致命的打擊來自於國際航空運輸的停擺。過去，大量的黃金是藏匿在商業客機的貨艙中，安靜地進行跨洋旅行。當航班銳減，將黃金從倫敦運往紐約以履行期貨合約的物流管道，突然變得狹窄而昂貴。這種實體運輸的困境，在金融市場上引發了一場結構性的地震，直接導致了實物黃金市場與期貨市場之間的價格嚴重脫鉤。
期貨市場的恐慌：一張合約背後的信任危機
黃金交易存在於兩個平行的市場：一個是前述的實物市場，另一個則是與大宗商品期貨掛鉤的衍生性商品市場，其交易中心位於紐約商品交易所（COMEX）。期貨是一種標準化合約，鎖定在未來特定日期交割商品的價格。一份標準的黃金期貨合約，對應100金衡盎司的黃金，市值超過20萬美元。
在正常情況下，倫敦的現貨金價與紐約的期貨金價之間，僅存在微小的價差。套利交易者會確保一旦價差擴大，便能透過在低價市場買入、高價市場賣出的方式迅速將其弭平。然而，疫情打破了這個平衡。交易員們開始恐慌，擔心因物流中斷，屆時將沒有足夠的實體黃金從倫敦運抵紐約，來履行到期的期貨合約。這種對「交割失靈」的恐懼，使得持有期貨合約的風險溢價急劇飆升，紐約期貨金價相較於倫敦現貨金價的溢價，一度達到數十年未見的異常水平。這場市場結構的失靈，反過來又刺激了更多避險需求，進一步推高了整體金價。
中央銀行的政策抉擇：貨幣洪流中的價值方舟
如果說供應鏈斷裂是點燃這場大火的火花，那麼全球中央銀行的貨幣政策，就是澆上來的汽油。為了應對疫情帶來的經濟停滯，美國聯準會及世界各國央行採取了史無前例的寬鬆政策，向全球金融體系注入了數以兆計的資金。
這些政策的核心邏輯是降低借貸成本，刺激經濟活動。但其副作用也同樣顯著：市場對法定貨幣（或稱紙幣）的長期價值產生了深刻的動搖。當央行大量印鈔，每一單位貨幣的購買力，在理論上將會被稀釋。同時，極低的利率環境，使得持有現金或購買政府公債等傳統安全資產的回報率趨近於零，甚至為負。
在這樣的背景下，黃金的特質便凸顯出來。它不孳生利息，但在零利率環境下，持有黃金的機會成本也隨之消失。更重要的是，它是一種不依賴任何政府信用背書的「硬資產」，其供應量無法像法定貨幣一樣，透過政策決議而任意增加。對於許多憂心忡忡的投資者而言，黃金成為了對抗未來通膨風險、規避貨幣貶值的理想工具。他們認為，央行的救市行為，正在侵蝕紙幣的價值，而黃金，則是保護財富的最後方舟。
動能交易與避險地位的再思考
除了上述基本面因素，市場的動能交易（Momentum Trading）特性，也為這波漲勢火上澆油。隨著金價不斷創下新高，吸引了越來越多尋求快速獲利的投機者加入，形成了一種類似於股票市場的追漲氛圍。這種由價格上漲本身所驅動的買盤，進一步放大了波動性。
然而，正是這種劇烈的波動，讓一些分析師開始質疑黃金作為「避險資產」的穩定性。傳統觀念認為，避險資產應在市場動盪時提供穩定的價值儲存功能。但2020年的金價走勢，卻時而與風險資產同向劇烈擺盪，顯示其價格不僅受到避險需求的影響，也越來越受到投機情緒的左右。一位分析師指出：「價格可能在沒有基本面原因的情況下隨時變動。更大的波動性意味著更大的風險，這也代表黃金未必是某些人所想的那個安穩避風港。」
此外，支撐金價高漲的宏觀條件也並非牢不可破。分析警告，如果全球經濟的復甦速度優於悲觀預期，或者新冠疫苗的研發比預想中更快取得成功，市場的恐慌情緒將會降溫。屆時，各國央行可能開始考慮收緊貨幣政策，利率回升的前景將削弱黃金的吸引力，目前看似堅不可摧的上漲動能，可能會迅速瓦解。2020年的美國總統大選，也為市場增添了另一層政治不確定性，許多投資者利用黃金期貨來對沖選舉結果可能引發的市場動盪，這也成為短期需求的一部分。
回望2020年的這場黃金熱潮，它不僅是一次資產價格的重估，更是一面映照全球體系脆弱性的鏡子。它暴露了我們高度依賴的實體供應鏈在危機面前的窘境，也凸顯了各國政府在應對經濟衰退時，貨幣政策工具所面臨的極限與代價。黃金的光芒，既是希望的象徵，也是對潛在危機的無聲警告。
資料來源
Reuters: Gold smashes past $2,000 to hit record high
https://www.reuters.com/article/us-global-precious-idUSKCN25005E
The Wall Street Journal: Gold Prices Hit New High Above $2,000
https://www.wsj.com/articles/gold-prices-hit-new-high-above-2-000-11596541199
Bloomberg: Gold Tops $2,000 for First Time as Havens Take Center Stage
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-08-04/gold-s-relentless-rally-marches-on-with-2-000-in-its-sights
The Guardian: Gold price hits all-time high of more than $2,000 an ounce
https://www.theguardian.com/business/2020/aug/04/gold-price-investors-coronavirus-us-china-tensions
Financial Times: Why the gold price is hitting record highs
https://www.ft.com/content/1a49f5c2-f19b-4328-9710-441604c55977
Associated Press: Gold futures soar above $2,000 an ounce for the first time
https://apnews.com/general-news-b7782782e3650cd12c1404e403d58a89
The Economist: Why the price of gold is surging
https://www.economist.com/the-economist-explains/2020/08/06/why-the-price-of-gold-is-surging