撰稿人：Lia ／ 責任編輯：Zaphyra
自2025年6月以來，隨著穩定幣發行商Circle的成功上市及美國參議院通過具里程碑意義的《穩定幣法案》（Genius Act），加密貨幣，特別是與美元掛鉤的穩定幣，正以前所未有的速度邁向主流金融體系。這股浪潮的核心驅動力來自大型企業：摩根大通、Stripe、Shopify等巨頭紛紛佈局，旨在利用穩定幣實現24/7即時結算，並顛覆每年高達千億美元的傳統信用卡手續費模式。然而，新通過的《穩定幣法案》雖提供了監管確定性，卻也引發爭議，例如禁止發行商向用戶支付利息，並被批評未能充分解決潛在的政治利益衝突問題。此外，矽谷銀行危機期間USDC脫鉤的事件及TerraUSD的崩盤歷史，仍是籠罩在行業上空的系統性風險陰影。在此背景下，美國財政部長提出的論述為穩定幣的發展賦予了全新的國家戰略維度：他預見了一個價值2兆美元的市場，更重要的是，穩定幣發行商因其儲備金需求，正崛起為美國國債的主要買家。在全球主要債權國（如中、日）減持美債的趨勢下，穩定幣生態系統的擴張，或將意外地為美國日益膨脹的國債問題，提供一個關鍵的緩解渠道，使穩定幣從單純的金融工具，演變為影響美國財政安全的地緣政治新籌碼。
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Lia. Independent Media 台北報導
金融的歷史，在某種意義上，是一部關於「信任」如何被度量與轉移的編年史。從貝殼到黃金，從紙幣到信用卡，每一次媒介的革新，都重塑了價值的流動方式。2025年的夏天，我們正處於另一場深刻變革的臨界點。加密貨幣，這個長期在主流金融體系邊緣游移、毀譽參半的概念，正藉由其最穩健的形態—穩定幣（Stablecoins），叩開了通往權力核心的大門。
這場變革的催化劑，是兩個標誌性事件的共振：穩定幣USDC發行商Circle公司在6月5日的轟動上市，以及美國參議院以68票對30票的壓倒性多數，通過了被譽為《天才法案》（Genius Act）的穩定幣監管框架。這不僅僅是立法上的突破，更像是一聲發令槍，宣告一個由大型企業和國家級戰略共同參與的數位美元新時代，正式拉開序幕。從摩根大通到亞馬遜，從傳統銀行到電商巨頭，一場圍繞支付體系的革命，正悄然上演。
效用時代的來臨：企業巨頭的「去中間化」戰爭
如果說比特幣的魅力在於其劇烈的價格波動，那麼穩定幣的價值則恰恰相反：它追求的，是枯燥卻至關重要的「穩定」。透過持有與流通量相匹配的美元現金或美國國債等儲備資產，穩定幣得以實現與美元一比一的掛鉤，成為可在全球任何角落、任何時間即時轉移的數位美元。
正是這份穩定性與效率，吸引了企業界的目光。它們看到的不僅僅是技術的成熟——更快、更便宜、更易用——更是對現有金融基礎設施進行顛覆的巨大潛力。其中最核心的目標，直指傳統信用卡支付體系的心臟：交易手續費（Interchange Fees）。根據統計，2024年全球卡片發行商僅此一項的收入，便高達創紀錄的1870億美元。
如今，一個新的可能性擺在眼前：如果沃爾瑪（Walmart）或亞馬遜（Amazon）能夠發行自己的美元穩定幣，並說服消費者使用它進行支付，那麼這筆流向Visa、Mastercard等支付巨頭的巨額費用，將可能被大幅削減甚至消除。這場潛在的「去中間化」戰爭，其影響之大，以至於當《華爾街日報》披露零售巨頭們正在考慮此舉時，三大信用卡公司的股價應聲下跌。
這是一場正在進入「供水系統」的基礎設施革命。對普通消費者而言，他們未來可能根本不會意識到自己正在使用穩定幣，它將被無縫整合在支付流程的後端。但對於企業而言，這意味著成本結構的根本性重塑，以及在全球範圍內實現24/7資金結算的能力。從Coinbase與Stripe、Shopify的合作，到摩根大通推出其類穩定幣的存款代幣JPMD，再到全球每年處理900億筆交易的支付公司Fiserv的佈局，無一不預示著金融的軌道正在被重新鋪設。
《天才法案》的誕生：監管的明晰與未解的難題
在企業熱情擁抱的同時，監管的缺位一直是懸在穩定幣行業頭上的達摩克利斯之劍。過往的野蠻生長，伴隨著TerraUSD穩定幣的史詩級崩盤，以及洗錢、規避制裁等非法金融活動的風險，讓國會意識到，放任自流的時代必須結束。
《天才法案》的通過，正是對此的回應。它為穩定幣發行商設定了清晰的遊戲規則：嚴格的儲備金要求、年度審計、以及針對消費者的保護措施。法案甚至賦予財政部權力，將不合規的外國穩定幣發行商列入黑名單。這一框架的建立，受到了業界與監管機構的普遍歡迎，被視為行業走向成熟的關鍵一步。
然而，在通往主流的金色大道上，依然潛伏著過往危機的幽靈。批評者指出，即便是監管最嚴格的USDC，也在2023年矽谷銀行倒閉時，因其33億美元的儲備金受困其中而一度與美元脫鉤。美國證券交易委員會（SEC）的前官員更警告，傳統貨幣市場基金在最嚴重的擠兌中，投資者的損失不過是每一美元損失一兩美分，而穩定幣的價值，「有可能歸零」。
此外，法案本身也留下了一些懸而未決的爭議。其中最引人注目的一條，是禁止發行商向穩定幣持有者支付收益（Yield）。這意味著，發行商可以將數百億美元的儲備金投資於美國國債等資產並賺取利息，而這筆收益將歸公司所有，而非返還給提供資金的用戶。這與用戶將錢存入銀行可賺取利息的傳統模式大相徑庭，引發了關於公平性的激烈辯論。
更深層次的，是關於利益衝突的擔憂。參議員伊麗莎白・華倫（Elizabeth Warren）等人明確指出，法案未能充分應對川普總統及其關聯項目所發行的穩定幣USD1可能帶來的倫理問題，特別是當中有來自阿拉伯聯合大公國的投資時。儘管白宮方面堅稱總統資產已置於信託，不存在利益衝突，但這場爭議凸顯了當政治權力與新興金融工具交織時，制定健全、公正法規的艱鉅性。
國債的新買家：穩定幣的國際政治潛能
在這場關於支付、風險與監管的複雜討論中，美國財政部長史考特・貝森特（Scott Bessent）的證詞，將穩定幣的戰略意義提升到了一個全新的、關乎國家財政安全的高度。他預見，一個全面發展的穩定幣市場規模可達2兆美元。但更重要的是，他揭示了一個正在發生的、足以影響全球金融格局的結構性轉變。
美國正面臨一個嚴峻的挑戰：誰將繼續購買其為彌補赤字而大量發行的國債？傳統的兩大外國買家—中國與日本，在2024年已成為淨賣家。在此背景下，一個全新的、飢渴的買家群體正在崛起：穩定幣發行商。
根據法規，穩定幣的儲備金必須投資於最安全的資產，美國國債是其首選。隨著全球對美元穩定幣的需求與加密市場週期脫鉤，呈現出獨立的增長趨勢，發行商對美國國債的需求也將水漲船高。數據顯示，在2024年，穩定幣發行商作為一個整體，已躋身美國國債的前十大買家之列。
這意味著，穩定幣生態系統的擴張，無意中為美國的國債問題提供了一條新的緩衝路徑。雖然它無法憑一己之力解決美國的債務危機，但它能在邊際上顯著緩解融資壓力，降低美國政府的借貸成本。一個源自加密世界的金融創新，正演變為一個具有地緣政治意義的工具，幫助美國在一個愈發複雜的國際金融環境中，鞏固其美元霸權的根基。
從支付革命到監管框架，再到國家級的財政博弈，穩定幣的故事早已超越了技術的範疇。它成為一面棱鏡，映照出企業的野心、監管的智慧、系統性的風險，以及在大國競爭時代下，金融工具如何被賦予全新的戰略使命。數位美元的未來，已然與美國的未來，緊密地交織在一起。
資料來源
The Wall Street Journal: The Stablecoin Bill Is a Bipartisan Triumph
https://www.wsj.com/articles/the-stablecoin-bill-is-a-bipartisan-triumph-regulation-crypto-genius-act-c7a36c92
Reuters: Crypto firm Circle confident of US stablecoin bill passage this year
https://www.reuters.com/technology/crypto-firm-circle-confident-us-stablecoin-bill-passage-this-year-2024-05-22/
Bloomberg: Wall Street Wants In on Stablecoins. It’s Just Waiting for Congress.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-16/wall-street-wants-in-on-stablecoins-it-s-just-waiting-for-congress
Financial Times: A US regulatory framework for stablecoins is finally taking shape
https://www.ft.com/content/1d5d341b-4355-4424-81d3-356396f7c870
Forbes: The $160 Billion Stablecoin Market Is On A Collision Course With Regulators
https://www.forbes.com/sites/emilymason/2024/05/08/the-160-billion-stablecoin-market-is-on-a-collision-course-with-regulators/
U.S. Department of the Treasury: President’s Working Group on Financial Markets Releases Report on Stablecoins
https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0454
The Economist: As America’s debt soars, who will buy its bonds?
https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/02/11/as-americas-debt-soars-who-will-buy-its-bonds